Кредитный рейтинг:
ССС+/Негативный/—
Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s подтвердила долгосрочный кредитный рейтинг «ССС+» города Одессы (Украина). Прогноз по рейтингу — «Негативный».
Рейтинг Одессы отражает низкую финансовую гибкость, обусловленную контролем за бюджетом города со стороны центрального правительства,
сложную ситуацию с ликвидностью ввиду ожидаемого увеличения долговых выплат и слабые бюджетные показатели города. Наряду с этими сдерживающими факторами мы учитываем положение Одессы, являющейся важным экономическим и транспортным центром Украины, а также демонстрируемую администрацией города политику ограничения роста бюджетных расходов.
Финансовая гибкость ограничена из-за контроля центрального правительства над основными источниками доходов и расходными полномочиями, а также меняющейся системы межбюджетных отношений. В общей структуре доходов города в 2009 г. гибкие доходы составляли лишь небольшую часть, более половины текущих доходов уходило на выплату заработной платы — в соответствии с мандатом центрального правительства на повышение оплаты труда в общественном секторе.
Одесса стоит перед проблемой исполнения своих долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте, в 2010-2011 гг., когда расходы на погашение и обслуживание долга достигнут максимального значения (16% доходов бюджета) на фоне отсутствия альтернативных планов рефинансирования долга. Мы считаем, что низкий уровень доходов и ликвидности заставят Одессу вновь привлекать заимствования с рынка, а также из государственного бюджета, в результате чего ее прямой долг в 2010-2011 гг., по-видимому, останется на уровне, превышающем 20% текущих доходов. Ввиду необходимости продолжения прерванной рецессией инвестиционной программы городу, скорее всего, придется вернуться на рынки капитала — при условии их оживления — и возобновить среднесрочные заимствования в 2012 г., вследствие чего его долг может стабилизироваться на отметке 25% текущих доходов в 2012 г. и в последующие годы. Вместе с тем, учитывая возможные гарантии по кредитам международных финансовых организаций, а также не гарантированные городом долговые обязательства муниципальных предприятий, мы предполагаем, что до конца 2012 г. полный долг Одессы не превысит 30-35% доходов бюджета.
Благодаря хорошей диверсификации налоговой базы, в структуре которой преобладает налог на доходы физических лиц, Одесса в 2009 г. не испытала резкого сокращения текущих доходов: в номинальном выражении они остались примерно на уровне 2008 г. Кроме того, администрация города сумела сдержать рост расходов, что позволило исполнить бюджет с небольшим текущим профицитом. Если предположить, что город будет проводить политику сдерживания расходов, его баланс по текущим операциям в 2010 г., скорее всего, будет бездефицитным, а в 2011-2012 гг. может стать положительным благодаря постепенному увеличению налоговых доходов.
До 2008 г. значительное место в структуре расходов Одессы занимали расходы капитального характера, что предоставило городу пространство для финансового маневра. Большинство капитальных проектов города были приостановлены, что резко сократило объем инвестиционной программы Одессы в 2009 г. В связи с этим бюджет города был исполнен лишь с умеренным дефицитом после капитальных расходов. Некоторое оживление рынка недвижимости, скорее всего, будет способствовать увеличению капитальных доходов города в 2010-2012 гг., что, как мы предполагаем, станет причиной роста бюджета капвложений, а также дефицита после капитальных расходов до 1-3% (умеренный уровень) в 2010-2012 гг.
Относительно бедная экономика Одессы (среднемесячная заработная плата составляет порядка 230 долл. США), характеризующаяся повышенным удельным весом нефтеперерабатывающей промышленности, в 2009 г. сократилась в реальном выражении. Однако благодаря развитому сектору услуг, а также стабильной производственной деятельности ключевого предприятия — нефтеперерабатывающего завода ОАО «ЛУКОЙЛ» (ВВВ-/Стабильный/—) — показатель сокращения ВРП у Одессы оказался ниже, чем в среднем по стране.
Ликвидность
Показатели ликвидности Одессы в 2009 г. ухудшились, и теперь мы оцениваем их как «
очень слабые». По состоянию на 1 января 2010 г. денежные остатки составляли 37,8 млн гривен (4,7 млн долл.США), что эквивалентно всего 2-3% текущих расходов города в 2010 г. Указанная величина включает средства специального фонда (30 млн гривен), размещенные на депозитах в нескольких украинских банках, которые могут быть переведены на счет специального фонда и использоваться лишь в целях погашения долга. Согласно соглашениям о размещении депозита, эти средства могут быть предоставлены городу по его требованию.
Следует также учитывать, что в течение финансового года город имеет доступ к казначейским ссудам для поддержания ликвидности общего фонда. Указанные ссуды привлекались городом в 2009 г. и, как ожидается, будут привлекаться и в 2010-2011 гг.
Уровень долговых обязательств, которые Одессе необходимо исполнить в 2010 г., некритичен: 5 млн гривен по выпущенным облигациям и 10 млн швейцарских франков (около 78 млн гривен по текущему обменному курсу) по банковскому кредиту.
Прогноз
Прогноз по рейтингу Одессы — «Негативный». Он отражает высокие риски рефинансирования, обусловленные
увеличением расходов на обслуживание и погашение долга — главным образом валютных долговых обязательств — в 2010-2011 гг. до 16% доходов бюджета. Кроме того, учитываются низкие финансовые показатели Одессы и ее слабая позиция ликвидности.
Если Одесса не разработает реалистичный план рефинансирования/ погашения своих долговых обязательств в 2010 г., и особенно в 2011 г., рейтинг может оказаться под угрозой понижения. Аналогичным образом негативное влияние на уровень рейтинга может оказать значительное ухудшение бюджетных показателей в 2010-2011 гг. сверх ожидаемых нами значений.
Если же город улучшит свои бюджетные показатели и благодаря этому аккумулирует достаточный объем ликвидности или если он примет реалистичный план рефинансирования долга, позволяющий исполнить долговые обязательства, пик которых приходится на 2010-2011 гг., прогноз по рейтингу может быть изменен на «Стабильный».
Сообщение от Голодный котег
Тема: Выборы мэра Одессы
)
Ваши права
Социальные закладки